La Caisse nous annonce un rendement de 13,6% qui surpasse, et de loin, l'indice de référence global, de 9,5%. Qui l'eut crû ? Notre bas de laine se hisse ainsi parmi les premiers de classe. Ces résultats sont d'autant plus étonnants que pour les premiers six mois de 2010 ce rendement fut un maigre 2,33 % et que les pertes de 2008 avaient ramené le rendement annuel moyen sur 5 ans à 2,7 %. La Caisse a-t-elle trouvé son sauveur ? Ou bien est-ce tout simplement un tour de passe-passe de Sabia le magicien ?

Revoyons les jeux au ralenti.

Rappelons que la Caisse de dépôt a perdu 40 milliards en 2008 et que si elle avait eu un rendement comparable à l'indice de référence ses pertes auraient été de 30 milliards. Donc, une sous performance de 10 milliards (attribuable en grande partie à sa surexposition aux produits dérivés). En 2009, au moment ou Sabia prends le contrôle et installe son équipe, cette sous performance a été de 5 milliards. C'est ici que la magie opère. Ce dernier, profitant de cette première année de son mandat, a sous évalué les valeurs des actifs en 2009 (Entre autre, portefeuille immobilier, pertes non réalisées de 4,8 milliards), pour les faire réapparaitre tout simplement dans le bilan de 2010. Imitant en cela Henri-Paul Rousseau qui avait effectué la même manœuvre quand il avait succédé à M. Scraire. (Plus ca change...)

Un simple tour de magie. Mais, comme on sait, les magiciens ne sont en fait que des prestidigitateurs pour qui la main est plus vite que l'œil. Cependant, le tour de passe-passe n'a pas échappé à tout le monde. Ici il faut donner une bonne note au chroniqueur, Michel Girard :

"Alors que Michael Sabia boucle l'an 1 de son règne avec un écart positif de rendement de 4,1 points... il affichait l'an passé le même écart de 4,1 points, mais négatif cette fois-là." (Un article à lire pour ceux qui veulent connaître le tour de passe-passe en détail):

http://lapresseaffaires.cyberpresse.ca/opinions/chroniques/michel-girard/201102/25/01-4373795-resultats-de-la-caisse-michael-comme-henri-paul.php

Mis à part le tour de passe-passe de Sabia le magicien et son équipe en 2009-2010, pour les portefeuilles dans lesquels son équipe a été plus impliqué dans les prises de décisions, les résultats sont moins convaincants : le portefeuille obligataire a certes bien performé (1 % de plus que l'indice). Mais ce rendement fut contrecarré par le portefeuille des actions canadiennes dans lequel la Caisse a sous-performé de 1,9 % comparé à l’indice (S&P/TSX de Toronto). Notons que, pour ces deux catégories, les valeurs sont transigées sur le marché public, il est donc difficile de "cuisiner" les chiffres.

Le bon rendement de la Caisse tient aux performances "magiques" des placements fermés (87% selon Girard): les placements privés (rendement de 26,7 %) ; et, le portefeuille immobilier (rendement de 13,4 %, supérieur à l’indice qui faisait 11,6 %.). Or les décisions qui ont mené à bâtir ces deux catégories de portefeuilles ont été prisent bien avant l'arrivé de Sabia à la direction de la Caisse. En fait par une équipe de gestionnaires qui, en grande partie, ont été mis à la porte par Sabia, à la demande du bureau du Premier ministre ! Ceux là disparaissent et d'autres de l'équipe Sabia apparaissent. Pour faire quoi ? Pour faire de ce portefeuille "leur" priorité:

"Mr. Tresham, who steered Trizec Properties in Montreal and Chicago before being named chief executive of SITQ last September, has been executing a strategy by the Caisse to refocus on its best-performing assets following an unrealized loss on real estate of $4.8-billion in 2009. (...)
Mr. Tresham said the Caisse has several properties that are ready to be sold in the near term. “They’re good buildings located in strong markets and into which we’ve put some money.” He did not specify the names of hotels to be unloaded first."

http://www.financialpost.com/news/Caisse+reviewing+hotel+portfolio/4213063/story.html#ixzz1Cr7LDMfB

Ce qui est à craindre de la gestion future de ces deux catégories d'actifs que sont les placements privés et l'immobilier, c'est que l'on brade le bien public (la Caisse possède l’un des dix plus importants portefeuilles immobiliers au monde!).

Rappelons nous que Sabia fut le choix personnel de Charest (un grand défenseur du bien public comme on sait) et que ce dernier s'est lui même déplacer en France pour recruter Roland Lescure. Ce sont donc ces gestionnaires de "haut vol" qui vont évaluer les actifs à vendre. La main est plus vite que l'œil. Des valeurs peuvent disparaître d'un coté (vendeur) et réapparaître de l'autre (acheteur).

Un autre tour de passe-passe à prévoir ? C'est ce qui est à craindre de Sabia le "magicien".

JCPomerleau